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三重危机压顶 拉夏贝尔还能否重回良性轨道?

  奋力转型中的拉夏贝尔(需求面积:200-500平方米、已进驻407家购物中心、今年计划开200家),危机仍在接踵而至。

  实控人邢加兴股权质押爆仓的问题迟迟不能解决;公司业绩持续下滑,亏损幅度进一步加大;短期债务规模巨大,牵一发而动全身。

  邢加兴曾说,一年之内能让拉夏贝尔重回良性轨道。这艘服装行业的巨轮,掉头真能那么容易吗?

  实控人质押爆仓

  上月末,拉夏贝尔实际控制人邢加兴主动宣布,其质押给海通证券的1.416亿股公司股票已经爆仓构成违约,目前问题仍未得到解决。

  2017年,拉夏贝尔a股成功上市不久,邢加兴就分别质押了3500万股和4000万股。2018年9月-今年6月,邢又分4次将其所持剩余股份补充质押给了海通证券。


  目前,邢加兴直接持有公司1.419亿股,占公司总股本的25.91%,累计质押股份已占其持股总数的99.81%。

  上海合夏是拉夏贝尔第二大股东,为邢加兴以及公司核心管理人员、骨干员工持股平台,目前持有公司8.25%股份,为邢加兴的一致行动人。

  上海合夏的情况也不容乐观。

  2018年5月,上海合夏将所持2200万股质押给中信证券,当年10月和今年2月又分两次将共计1050万股补充质押,到今年8月,再度补充质押600万股。截至目前,上海合夏累计质押3850万股,占其4520.44万股持股总数的85.17%。

  据统计,邢加兴和上海合夏累计质押1.8亿股,占两者合计持股总数的96.27%。

  从上市公司层面来看,邢加兴已没有太多的筹资筹码。

  今年8月,在股权质押首曝违约之时,邢加兴曾对媒体表示,会暂停其他投资,在一两个月内处理好自身债务问题,让股权质押回到合理水平。从最新公告来看,解决这一问题并非易事。

  企查查显示,邢加兴的个人投资除了拉夏贝尔之外,在其老家福建浦城县还有对农业领域的投资。

  公司债务压顶

  拉夏贝尔的资金状况也不容乐观。

  作为国内首家a+h服装类上市公司,拉夏贝尔曾在资本层面占尽先机。

  在资本的加持之下,拉夏贝尔以多品牌直营为主的模式,在国内市场不断开店,公司规模快速壮大,在国内市场通过在国内市场不断开店,以及多品牌直营为主的模式,拉夏贝尔快速壮大,盈利能力一度非常可观。


  拉夏贝尔一路都走得很顺。以至于,过去的两年,邢加兴的个人精力更多放在了公司总部大楼的建设上,甚至一砖一瓦都是亲自过问。

  行业危机到来之时,拉夏贝尔没有提前作好准备。

  疯狂开店带来快速发展的同时,在行业下行之际也更快将公司整体拖入了危机。到2018年下半年,公司紧急调整已来不及了。

  最近几年,拉夏贝尔资产负债率不断攀升,到今年三季度末已高达73.81%,远高于行业平均水平。

  今年上半年末,公司货币资金3.63亿元,短期借款16.57亿元,期末受限资产高达12.81亿元,占净资产比达44.70%;三季度末,公司货币资金2.35亿元,短期借款和一年内到期非流动负债合计18.78亿元。

  公司在短期内调整资金进出,加大下游回款力度,对上下游应付款延长付款周期,今年前三季度,经营性现金流明显改善;但公司在筹款方面力度明显不如往年,筹资活动产生的现金流净额-11.04亿元。

  现金流重压之下,拉夏贝尔不得不选择断臂求生。

  邢加兴给公司开出的药方是:关闭亏损店铺、处置部分固定资产;经营渠道从直营为主,变为直营、联营、加盟相结合,进一步向三四线城市下沉;坚持多品牌战略,聚焦核心品牌……

  门店规模曾是拉夏贝尔的核心优势之一,2014年-2017年,公司的门店数从6887家增至9448家,2018年首次出现负增长。

  今年以来,公司加大了关店力度。

  仅在今年前三季度,公司总关店数达到4517家,同期新开店仅有761家,期末门店总数5513家,比上年末减少超过40%。

  品牌方面,公司进一步聚焦女装,收缩男装业务的发展规模。

  公司尽可能剥离与主营业务关联不大的投资,今年5月,转让杭州黯涉54.05%股权,交易对价2亿元。这是公司在2015年为发力电商业务,而收购的资产。

  6月,全资子公司拉夏企管以2.75亿元转让所持天津星旷98.04%份额。

  业绩下滑

  邢加兴是典型的农家子弟,出生在福建浦城县的农村,早年间误打误撞进入到了服装行业。

  2003年非典期间,邢加兴带领拉夏贝尔一场豪赌、一战成名。

  彼时,受非典影响,全国零售业遭到重挫。此时,邢加兴却逆势加大马力生产,他赌非典一定会被控制,且被控制之后,会迎来一波消费狂潮。

  邢加兴赌对了。

  非典警报解除,人们涌入商场,拉夏贝尔门店大力度促销,很快让品牌在市场上站稳了脚跟。

  公司2014年在港交所上市,资本助力公司规模快速上升。

  随着门店数量的快速增长,公司营收规模持续攀升。2013年-2018年,营业收入从50.4亿元增至102亿元。

  2015年,公司归母净利润达到顶峰的6.15亿元,随后进入增收不增利的怪圈。

  2018年,公司营业收入首破百亿元,但公司归母净利润录得上市以来的首次亏损,亏损达1.6亿元。这是公司在a股上市的第二年。

  从去年下半年开始,公司开始进行调整,收缩战线和转变经营模式同步进行,但业绩进一步恶化。

  今年前三季度,公司营业收入57.6亿元,同比下滑7.16%;归母净利润亏损8.25亿元,同比下滑444.69%。

  今年以来,公司持续加大库存处理力度,导致整体毛利率明显下降。今年三季度末,公司存货余额21.99亿元,同比减少5亿元,但公司当期流动资产的比例57.79%,比上年同期还有所提升。

  今年8月,邢加兴曾对媒体表示,预计半年到一年,拉夏贝尔又可回到良性发展的状态。

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